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兴业科技:短期反弹,中长期关注公司对产业链整合

发布时间:2015-07-14    研究机构:海通证券

投资要点:

公司13日晚公告拟使用自有资金人民币1200万元,在印尼投资设立全资子公司(尚需获得政府商务和外汇等管理部门的批准),预计将有利于拓展公司原料皮的采购渠道,提高应对国际皮料价格波动的能力,有效降低原料皮的采购成本,提升公司的产品市场竞争力,对于实现未来的可持续的健康发展起到积极的推动作用。

6月15日晚公司公告非公开发行A股股票预案。发行价16.58元/股,拟募集资金不超过7.96亿元,发行A股数量不超过4798.33万股(其中,吴国仕认购占本次非公开发行的股票总数72%,吴美莉认购占比6%,定增后实际控制人及一致行动人控股比例由48%提高至53%)。目前公司股价14元,短期或有反弹空间。

中长期我们看好公司对皮革产业链的深度整合。公司主要从事天然牛头层皮革的生产、经营和研发。通过本次非公开发行筹集长期发展所需资金,一方面将有助于公司完善产业链、提升自动化、信息化能力,建设与国际接轨的生产技术平台;另一方面为其“择机通过兼并收购等方式进行行业整合、提升市场占有率”奠定基础,增强主营业务竞争力。

作为龙头企业,将充分受益于制革行业准入条件上调背景下,市场集中度的提升;伴随产销规模的扩大以及原料皮采购市场的拓展,对上下游的议价能力显著提升,从而支撑盈利空间的进一步释放;同时,自身募投项目达产达效,以及产业链的整合推进对业绩的正面影响也将逐渐显现:作为国内首家天然皮革上市企业,公司以此为契机,扩大产销规模,加大对出口市场的开发力度;同时,基于对产业链的整合需要,拓展原料皮的采购市场,有效应对价格波动,带动对上下游议价能力逐步提升,从而支撑盈利空间的进一步释放。伴随募投项目建成后逐步投入使用,以及销售渠道布局的完善,预计将巩固其已有成本优势;公司加大研发投入,加速引进国外先进制革技术,提高产品附加值。未来在巩固和发展鞋面革市场的基础上,加大对箱包革市场的开发力度,预计将有望支撑整体业绩后续平稳增长。

考虑到募投项目带来的新增收益,预计公司2015-17年实现归属于母公司净利润分别为1.55、2.38、3.17亿元,同增29.59%、53.05%、33.10%,对应EPS分别0.53、0.82、1.09元(定增后股本)。参考相关辅料企业估值水平,并且考虑到同类业务龙头企业标的稀缺性,给予公司2016年45xPE,对应目标价36.78元,买入评级。

风险提示:环保政策,主要原材料价格波动,技术配方和生产工艺外流。

申请时请注明股票名称