移动版

兴业科技:产品提升及渠道优化,缓解原料价格上涨压力

发布时间:2015-03-25    研究机构:海通证券

1. 2014 年实现营业收入22.34 亿元,同增25.47%;归属于上市公司股东的净利润1.20 亿元,同减32.41%;经营活动产生的现金流量净额1.62 亿元,同增256.52%;EPS0.49 元,同减33.78%。以公司总股本2.42 亿股为基数,每10 股派发现金红利1.50 元(含税),共派现3637.17 万元。受进口毛皮价格持续上涨,以及美元升值汇兑损失增加的影响,2015 年一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润0—1405.49 万元,同降50%—100%。

2. 由于2014 年进口毛皮价格大幅上涨,叠加汇率波动,导致公司的皮料采购成本上升,由于短期内产品售价难以同比例上调,导致期内公司整体毛利率降至历史低点。为缓解原料价格上涨压力,公司积极推进产品结构调整:从生产源头进行严格的订单筛选,同时通过引进意大利先进的制革技术,有效的提高了成品的得革率;研发团队及时把握下游市场的流行趋势,根据市场动态和未来趋势及时调整产品结构,缩短临时订单生产时间的同时,进行有针对性的开发,通过产品的差异化来提高竞争力,并且积极尝试纵向拓展,推出包袋革,拓宽产品销路。

3. 期内公司继续深化客户结构调整,以此实现渠道优化升级:公司经过三级走访和营销数据分析,将客户进行分级管理,针对品牌知名度高、信誉度好、订单量大的A 级客户,进行深度合作,同时积极开拓箱包类品牌客户;对于销量相对较少的B 级客户,公司采取了增派销售人员,进行个性化扶持等方式培育;而C 级客户则将逐步淘汰,同时开发有发展潜力的客户进行补充。

4. 兴业科技(002674)作为龙头企业,将充分受益于制革行业准入条件上调背景下,市场集中度的提升,同时,自身募投项目达产达效,以及相邻领域的业务拓展对业绩的正面影响也将逐渐释放:作为国内首家天然皮革上市企业,公司以此为契机,扩大产销规模,伴随募投项目建成后逐步投入使用,以及销售渠道布局的完善,预计将巩固其已有成本优势;公司加大研发投入,加速引进国外先进制革技术,提高产品附加值。未来在巩固和发展鞋面革市场的基础上,加大对箱包革市场的开发力度,预计将有望支撑整体业绩后续平稳增长。预计公司2015-17 年实现归属于母公司净利润分别为1.56、2.03、2.69 亿元,同增29.68%、30.37%、32.57%,对应EPS 分别0.64、0.83、1.11 元。参考相关辅料企业估值水平,并且考虑到同类业务龙头企业标的稀缺性,给予公司2015 年35xPE,对应目标价22.39 元,买入评级。

5. 主要不确定因素:环保政策的风险,主要原材料价格波动的风险,技术配方和生产工艺外流。

申请时请注明股票名称