移动版

兴业科技:费用率下降和毛利率提升推动业绩稳健增长

发布时间:2013-07-31    研究机构:东北证券

2013年上半年公司实现营业收入6.8亿元,同比增长0.35%;营业利润0.99亿元,同比增长25.62%;归属母公司所有者净利润0.83亿元,同比增长24.36%;摊薄后每股收益0.347元,基本符合预期。公司预计2013年1-9月份归属上市公司股东的净利润增速在0-30%。

费用率下降和毛利率提升致使业绩增速高于收入增速。报告期内,公司收入同比仅增长0.35%,而同期净利润增速为24.36%。我们认为公司业绩高增长主要源于费用率下降和毛利率提升推升净利率,其中上半年利息收入1137万元以及汇兑收益523万,致使财务费用率下降2.5个百分点;毛利率则较去年同期提升0.53个百分点至16.18%,两者共同推升净利率2.36个百分点至12.24%。此外,从单季度来看公司二季度实现收入3.86亿元,同比下滑2.3%,这主要受淡季以及终端销售疲软影响上游厂商的影响,我们认为随着公司下半年传统旺季的到来、产品结构战略提升的稳步实现以及下半年新增产能的投产,公司收入预计将重回增长轨道。

期待未来产能逐步释放,进一步扩大市场占有率。募投安东项目当前投资进度已完成61%,上半年实现效益525万,预计下半年2013年年底项目可以建设完成;同时瑞森项目预计2013年4季度会有部分产能试产,到2014年中期项目将建设完成。此外,去年12月公司公告了利用非募集资金投资1.5亿元建设年加工150万张蓝湿皮扩建项目,目前该项目已拿到环保和发改委批复,预计2014年投产。2014年将会是公司产能集中投产的一年,短期产能利用率会有所下滑,但随着订单量的提升,未来业绩值得期待,公司的市场占有率也会进一步提高。

盈利预测与投资评级。我们继续看好公司作为行业龙头长期受益于政策调控红利以及新增产能项目持续投产对公司未来业绩增长的保证,考虑到产能利用率情况,略微下调公司2013-2015年的EPS为0.77元、0.93元和1.24元,目前股价对应的市盈率分别为13倍、10倍和8倍,有一定安全边际,维持“谨慎推荐”的评级。

风险提示。经济下滑影响需求;募投项目不及预期;项目环保风险。

申请时请注明股票名称