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兴业科技公司年报点评:量价齐升推动业绩稳健增长

发布时间:2013-03-27    研究机构:第一创业证券

事件:

公司2012年报披露,报告期内,实现营业收入15.43亿元,同比增长20.5%;营业利润1.66亿元,同比增长15.6%;归属于上市公司股东的净利润1.45亿元,同比增长18.2%;EPS0.68元。扣非后,实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长15.2%;EPS0.66元。

点评:

销量和销价提升推动业绩稳健增长。报告期内,公司牛头层皮革平均销售单价19.54元/SF,同比上涨3.11%,主要是原材料价格上涨转嫁所致。生产量、销售量同比分别增长23.7%、16.9%,主要是安东募投项目部分投产,产能进一步扩张所致;库存量同比增长126.7%,主要是期末产品发出在途及客户未验收确认部分时间差所致。

毛利率和费用率保持维定。报告期内,毛利率14.43%,同比基本持平,主要是采取成本加成定价,毛利率保持稳定;期间费用率3.23%,同比略上升0.14pct,主要是上市费用、人工费用增加所致管理费用同比增长53.8%,管理费用率上升0.56pct;而财务费用率因募集资金到位所致借款减少,财务费用同比下降46.7%,财务费用率同比下降0.41pct。

存货周转率略有下降。期末存货余额4.77亿元,较年初增长70.4%,主要是经营规模不断扩大,且产品生产周期长需要较多的原材料,及原材料价格显上涨态势,为了减少材料上涨带来的成本压力,公司储备了较多的原材料,期末原材料较年初增长42.9%,占存货比28.8%;同时,为了缩短交货期将原材料加工为自制半成品,所以自制半成品较年初增99.9%,占存货比36.5%。

产能扩张推动业绩持续稳健增长。公司IPO募投项目包括“安东年加工150万张高档皮革后整饰新技术加工项目”、“瑞森年产120万张原皮、30万长蓝湿皮清洁生产项目”。2012年安东项目实现效益997.8万元,预计投产比例约15%,2013年达产约50%;

瑞森项目预计于2014年6月投产,当年达产预计50%。随着募投项目达产带来的产能扩张,预计2016年牛皮鞋面革的总产能将达20020万SF/年(原有产能6700万SF/年)、中高档包袋革产能达1080万SF/年,将保证公司业绩继续稳健增长。

行业整合利于公司获得长足发展。报告期内前五大客户合计销售额占主营收入比重29.7%,同比提升5.9%;其中百丽、意尔康的销售占比由2011年的4.8%、4.9%提升至2012年的9.7%、6.2%,富贵鸟和红蜻蜓跻进前五大,销售占比各为5.9%、3.7%,反映制革行业集中度正不断提高中,更映射龙头公司的品牌效应愈来愈明显。而且,我国对制革行业的环保政策日趋严历,以福建为例,2015年1月1日前福建将关停年产30万张以下的企业,关停产能将达1000万张,这将有利于技术、环保、规模三重壁垒的龙头企业的市场份额进一步提升。

盈利预测和投资评级。预测2013~2015年EPS分别为0.75、0.95元,当前股价对应下的2013年PE15.5倍,给予“审慎推荐”投资评级。

风险提示。下游需求疲软、募投项目未达预期、原材料价格剧烈波动。

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