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兴业科技2012年年报点评:公司业绩符合预期,规模优势进一步扩大

发布时间:2013-03-26    研究机构:东北证券

报告摘要:

2012年公司实现营业收入15.43亿元,同比增长20.46%;营业利润1.66亿元,同比增长15.59%;归属母公司所有者净利润1.45亿元,同比增长18.24%;摊薄后每股收益0.61元,符合我们之前的预测。拟实施每10股派现金红利2元(含税)的分配方案。

业绩符合预期,募投项目部分投产使得四季度实现高增长。报告期内,公司收入和净利实现稳健增长,其中四季度单季度收入达4.43亿元,增速32.3%,实现净利3,720万元,增速22.9%,这符合我们此前的预期。我们认为公司业绩增长主要源于产销量增加,其中年加工150万张高档皮革后整饰新技术加工项目(安东项目)部分投产,使得2012年牛头层皮革生产量达8,175万SF和销售量达7,888万SF,分别同比增长16.87%和23.72%。

募投项目稳步投产,推动业绩稳健增长。安东项目已于2012年下半年部分投产,当年实现效益998万,根据项目规划其总产能为7200万SF,预期净利润可达7,482万元,可以预期随着安东项目逐步投产,2013年将为公司贡献至少2000万以上的净利润;同时瑞森项目也将在2013年年底投产,项目规划产能也是7200万SF,达产后预期净利润1.15亿。此外,去年12月公司公告了利用非募集资金投资1.5亿元建设年加工150万张蓝湿皮扩建项目,目前该项目已拿到环保和发改委批复,预计2014年投产。我们可以预期2014年将是公司产能集中释放的一年,未来业绩值得期待。

利用上市契机,加大投资规模,扩大市场占有率。皮革行业由于行业特性具有技术、环保和投资规模三大壁垒,公司利用上市募集资金,进一步扩大规模优势,提升市场占有率。根据中国皮革数据显示,公司年产量在行业前十名产量中的占比从2010年的16.6%提升到2012年的22.6%,相对第二名的产量优势也从2011年的600万SF跃升至2012年的3300万SF。

盈利预测与投资评级。我们继续看好公司作为行业龙头长期受益于政策调控红利以及新增产能项目持续投产对公司未来业绩增长的保证,预计公司2013-2015年的EPS分别为0.78元、1.02元和1.31元,目前股价对应的市盈率分别为15倍、11倍和9倍,维持“谨慎推荐”的评级。

风险提示。经济下滑影响需求;募投项目不及预期;项目环保风险。

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