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兴业科技年报点评:业绩符合预期,长期看好集中度提升

发布时间:2013-03-26    研究机构:平安证券

事项:2013年3月25日兴业科技(002674)公布了2012年度报告,全年实现营业收入15.4亿元,同比增长20.5%;实现归属上市公司股东净利润1.5亿元,同比增长18.2%;并计划每10股派2元(含税)。2012年摊薄EPS为0.61元,符合我们之前预期0.61元。

平安观点:业绩符合预期,成长逻辑初步得到验证.

第四季度单季营收同比增长32%,净利润同比增长23%,符合我们此前观点:伴随募投项目投产正常化,下半年业绩将明显回升,预计在30%左右,全年业绩增速预计在20%左右。净利润增速低于收入增速主要是由于安东项目人员招聘、坏账计提以及上市费用使管理费用同比增长53.8%所致,预计2013年期间费用将会得到严格控制。

募投项目正常化将推动业绩持续稳健增长.

我们认为2013年后将进入募投项目正常推进过程,根据产销量测算2012年安东项目产能利用率在27%左右,预计2013年将达到40%以上,瑞森项目也将在2013年末投产。考虑到经济环境尚未明显好转,我们认为2013年公司将采取较为稳健的投产节奏以控制风险,预计业绩增长在20%左右。而随着2014年瑞森项目及安东蓝湿皮项目的正式放量,我们预计2014年将成为业绩高速增长的一年,值得期待。

客户结构验证了集中度提升逻辑.

从前五大客户结构来看,百丽由于统计口径合并其供货占比达到了近10%,意尔康采购额同比增长了53%左右,富贵鸟和红蜻蜓等知名品牌进入前五大客户名单,符合公司优先提升长期合作客户供货比例的战略;同时也验证了我们“大行业、小公司,集中度提升”的推荐逻辑。随着兴业皮革知名度和影响力的提升,客户集中度提升仍有很大空间,新客户增量将更为可观。

长期看好受益政策调控红利的皮革龙头,维持“推荐”评级.

维持“大行业、小公司,集中度提升”的长期推荐逻辑,兴业科技将充分受益政策调控红利,长期看好。我们预计公司2013-2014年的EPS分别为0.72元和0.95元,结合当前股价对应2013-2014年PE分别为16和12倍,维持“推荐”评级。

风险提示:经济进一步恶化,原材料价格波动剧烈,募投项目进展不及预期。

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