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兴业科技:受益政策调控红利的牛头层鞋面革龙头

时间:12-08-10 00:00    来源:平安证券

投资要点

A 股市场第一家牛头层鞋面革龙头公司是国内综合实力最强的制革龙头,国内牛头层鞋面革市占率第一。公司长期致力于牛头层鞋面革的开发、生产和销售,产品广泛应用于皮鞋、箱包、皮具制造。随着上市后资金和品牌影响力的扩大,公司综合竞争优势将进一步增强,是行业集中和政策调控红利的最大受益者——强者将恒强。

皮革供求关系将逐渐改善目前我国皮鞋产量全球占比逾六成,箱包等产量也局全球第一,皮革制品大国的地位意味着作为原材料的皮革需求巨大;而正在受益消费升级的皮鞋消费以年均12%的增速保障皮革需求平稳增长;制革业作为重污染的一个行业,行业调控政策直指落后产能的淘汰,“十一五”期间已淘汰落后产能2000万标张以上,“十二五”期间力度将进一步加大,中央和地方政府对皮革行业整治力度的加大无疑将有益于改善供求关系,改变行业格局。

受益双红利,兴业科技(002674)集中度有望快速提升我们认为“十二五”期间是行业整合和集中度提升的关键时期,未来几年将是龙头制革企业加速发展期——强者恒强。集中度的提升主要源于两方面,一是下游鞋业的集中将诱发皮革行业两极分化。下游品牌鞋业集中度提升是必然趋势,这将利好环保、研发和规模领先的龙头企业市占率提升。二是环保政策趋紧,皮革行业正面临重新洗牌。行业准入门槛提高,“十二五”规划皮革产能“蛋糕”维持不变;落后产能将被淘汰;信贷、土地等配套政策向优质企业倾斜,作为行业标杆的兴业皮革将成为政策调控的最大受益者,充分受益行业集中和政策调控双红利,三年间集中度有望从目前的1.7%提升到3%左右。

长期看好行业整顿下的制革龙头,给予“强烈推荐”评级“十二五”是皮革行业整顿和集中度提升的关键时期,兴业科技将充分受益政策调控红利,值得长期关注。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.68元、0.93元和1.28元,结合当前股价对应2012年动态市盈率15倍;随着政策调控的深入,结合公司成长性和行业供求关系的改善,长期看好制革龙头,目前股价具有安全边际,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:整体消费环境恶化影响下游皮鞋需求、原材料波动和募投项目不及预期的风险。