兴业科技(002674.CN)

兴业科技(002674):上半年业绩受疫情拖累 关注下游需求变化情况

时间:20-09-01 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩低于我们预期

公司公布1H20 业绩:营业收入4.30 亿元,同比下降38.6%,归母净利润209 万元,同比下滑97.0%,扣非归母净利润190 万元,同比下降97.2%,低于我们预期,主因疫情影响下游消费需求所致。

分季度看,Q1/Q2 营收分别同比-58.5%/-22.5%,归母净利润分别同比-123.1%/-84.8%。

发展趋势

1、1H20 营收大幅下滑,主因疫情影响及下游需求不振所致。1H20公司营收同比下滑38.6%,其中牛皮革销售收入同比下滑38.3%,我们认为主因:1)受疫情影响,公司及下游企业复工复产延迟,致使国内外客户订单取消;2)市场需求变化,商务整装皮鞋需求减少,公司客户订单下滑所致。

2、盈利能力下滑。1H20 公司毛利率同比下滑2.6ppt 至15.4%,其中牛皮革产品毛利率同比下滑2.0ppt,我们预计主因疫情影响所致。期间费用率同比上升0.7ppt 至8.1%,我们预计主要系部分成本费用刚性支出所致,其中销售费用率同比上升0.4ppt 至1.5%,管理+研发费用率同比上升1.6ppt 至9.7%,财务费用率同比下降1.3ppt。此外,公司计提存货跌价准备,形成资产减值损失3172万元,对业绩有所拖累。综合影响下,公司净利率同比下降9.4ppt至0.5%。

3、后续关注客户拓展、产品推新效果,以及疫情后下游需求变化情况。客户方面,公司积极走访市场及下游客户,在巩固原有客户的同时,挖掘市场新机会,积极拓展销售渠道。产品方面,发挥在制革基础方面的积累,从触感、功能等多个方面有针对性的开发新品。上半年公司的军用皮革系列、小牛皮系列产品获得较好的市场反馈,中高档沙发用皮革也已进入客户测试阶段,后续关注公司客户拓展、产品推新效果。上半年公司业绩受疫情影响较大,伴随疫情管控,关注疫情后下游需求变化情况。

盈利预测与估值

基于疫情影响,我们下调2020/2021 每股盈利预测48.8%/16.7%至0.18/0.32 元。

当前股价对应2020/2021 年76.7 倍/43.3 倍市盈率。

维持中性评级和除权后目标价9.21 元,对应50.4 倍2020 年市盈率和28.5 倍2021 年市盈率,较当前股价有34.2%的下行空间。

风险

疫情影响超预期,下游客户需求持续不振。