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兴业科技(002674):1Q20经营业绩承压 关注后续下游需求变化情况

发布时间:2020-04-21    研究机构:中国国际金融

业绩回顾

2019 年及1Q20 业绩符合此前预告

公司公布2019 年及1Q20 业绩:2019 年实现营收15.87 亿元,同比下滑12.2%,归母净利润1.18 亿元,同比增长2%,符合此前业绩快报。1Q20 实现营收1.30 亿元,同比下滑58.5%,归母净利润-509 万元,同比下滑123%,符合此前业绩预告区间。

发展趋势

1、下游需求下滑及疫情影响致使公司业绩承压。2019 年公司营收下滑12.2%,其中牛皮革销售收入下滑13.39%,主要系流行趋势变化,导致商务整装皮鞋需求减少,公司客户订单下滑所致。1Q20 公司营收下滑58.5%,主要系全球疫情影响海内外客户需求所致。

2、19 年盈利能力略有提升。2019 年公司毛利率提升1.6ppt 至15.4%,主要系公司一定程度优化客户结构、产品结构所致。2019年公司期间费用率提升1.5ppt,其中销售费用率提升0.4ppt,主要系公司客户拓展带来费用增加所致;管理+研发费用率提升0.8ppt,主要系工资福利费、业务招待费、差旅费等增加所致;财务费用率同比提升0.4ppt,主要系利息支出增加所致。综合影响下,公司净利率提升1ppt 至7.4%。Q1 公司利润出现亏损,主要系收入大幅下滑、成本费用刚性支出所致。

3、关注产品、客户调整情况及疫情后下游需求变化情况。2019年面对下游市场产品向个性化、时尚化、功能化的转变,公司营销中心调整客户结构和产品结构,放弃部分附加值低的产品,挖掘新客户,关注后续订单进展;1Q20 受疫情影响公司经营业绩大幅下滑,关注后续疫情影响逐步消退后下游需求变化情况。

盈利预测与估值

鉴于疫情影响和下游客户需求下行,下调2020、2021 年每股盈利预测18%/19%至0.34 元/0.37 元,当前股价对应2020/2021 年25倍/23 倍市盈率。维持中性评级,鉴于盈利预测下调,下调目标价19%至8.9 元,对应26 倍2020 年市盈率和24 倍2021 年市盈率,较当前股价有2%的上行空间。

风险

疫情影响超预期,下游客户需求持续不振。

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