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兴业科技(002674):1-3Q营收降14% 后续关注新客户拓展情况

发布时间:2019-10-29    研究机构:中国国际金融

1-3Q19 业绩符合市场预期

公司公布1-3Q19 业绩:收入10.96 亿元,同比下降13.7%;归母净利润0.94 亿元,同比增长70.7%,符合市场预期。分季度看,Q1/Q2/Q3 营收分别下降6.5%/12%/20%,净利润分别增长134.2%/94.7%/15.8%。

发展趋势

1、Q3 营收下滑幅度加大。1-3Q 公司营收下滑13.7%,其中Q3 营收下滑20%,降幅有所扩大,我们预计主要系:1)公司优化产品结构,淘汰利润率较低的产品;2)部分客户未能准确把握消费者需求,销量萎缩,影响对公司产品需求;3)新客户拓展未能弥补原有业务下降体量。

2、盈利能力有所提升。1-3Q 公司毛利率同比提升5.9ppt 至16.6%,主要受客户结构优化、原材料价格下降等因素带动;期间费用率提升1.5ppt,其中销售费用率提升0.4ppt,主要系公司加大客户拓展方面投入所致,管理+研发费用率提升1ppt,主要系公司收入下降但管理费用支出相对刚性所致,财务费用率提升0.1ppt,主要系利息支出增加所致。综合影响下,公司净利率提升4.2ppt 至8.6%。

3、后续关注新客户拓展及外销业务增长情况。2019 年以来公司加大在商务休闲、运动、轻奢、快时尚、童鞋等领域探索新客户,目前已经与中国利郎、安踏体育、上海雅氏、地素时尚、大东、珍选国际等客户建立合作关系,后续关注相关客户订单上量情况;公司此前引入外销业务新团队后,目前成功进入多个国际品牌供应商目录,后续观察公司外销业务增长情况。

盈利预测与估值

我们维持2019/2020 年每股盈利预测0.47/0.48 元不变。

当前股价对应2019/2020 年25.0 倍/24.5 倍市盈率。

维持中性评级和13.40 元目标价,对应28.5 倍2019 年市盈率和27.9 倍2020 年市盈率,较当前股价有13.8%的上行空间。

风险

原材料价格大幅波动、新业务客户拓展不及预期。

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