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纺织服装行业周报:板块逻辑背景发生改变,静待市场企稳后部分基本面成长股超额收益

发布时间:2017-01-13    研究机构:中国银河

上周复盘:受11月份以来IPO过会、批文核发持续保持高速的影响(2016年IPO核发批文7~12月份分别为27家、26家、26家、28家、52家及46家;11月份过会28家、12月份58家),创业板及缺乏支撑个股继续调整。上周纺服板块整体下跌3.65%,板块内上周具有正收益的股票较少,多喜爱因筹划重大事项停牌前本周上涨10.49%、美欣达发布重大资产重组复牌涨停,星期六、新野纺织作为强势小盘股继续上涨1.67%、1.1%,具有业绩支撑白马公司本周均表现一般。

上周研究要点:(1)森马服饰:基本面依旧稳定,大跌后更显价值。线上业务发展强劲,巴拉巴拉渠道仍处扩张中拉动童装线下业务实现两位数增长,森马线下业务处于从期货制逐步增加现货制过程中。预计16、17年净利润15亿+、17亿左右,对应PE约为17X、15X;我们认为高分红特征会持续,股息率有望达到4%+。减持事出突然、各项利空在逐步消化过程中,经过周五急剧杀跌对于稳健型、追求绝对收益投资者,我们坚定推荐。(2)开润股份:豪华阵容团队+互联网大IP打造极致单品,空间广阔。

近期核心观点:受IPO过会及核发批文保持较快的影响,市场的部分逻辑正发生变化:发展前景良好的资产可以通过IPO方式上市募资,对现有的基本面一般、依托转型或者被借壳逻辑的上市公司必然产生影响。由于纺织服装板块内大批量是该类公司,近期市场调整导致的下跌必然较为明显。(1)基本面角度,我们认为板块内弹性最大的依然是新模式成长型个股,如跨境通、歌力思、商赢环球、开润股份等,其投资价值在于估值降到合理水平下的业绩相对较高的增长。(2)品牌服装企业近年来正在经历涅盘的过程,在宏观及消费大环境不佳的背景下,业绩持续增长更显吃力;其投资逻辑在于盈利相对稳定,分红率、账上的资产及物业价值可以提供一定支撑的背景下,收益来源于分红率、业绩低速增长、潜在并购。典型品种:森马服饰、海澜之家、九牧王、七匹狼等。(3)生产型企业中受益于人民币贬值主线的标的在2017年投资机会将会下降,受益于环保标准提升的印染龙头航民股份值得重点关注;其投资价值在于分红率、业绩低速增长。(4)转型中小市值个股,新野纺织、兴业科技(002674)、乔治白、嘉欣丝绸,以及已确定转型方向的多喜爱、柏堡龙、华斯股份其长期投资价值取决于转型方向成长前景,中短期投资价值取决于市场情绪、资金博弈。

行业主要数据:中高端零售略回暖,出口增速继续下行;纺织品、服装、鞋类12月分别下降6.67%、16.70%、1.53%;原料价格除氨纶20D吨上涨500元(+1.39%)外,棉花价格、棉纱线价格均较为平稳。

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